金融知識：金融市場之最——外匯丨京耀盛世

外匯市場作為一個國際性的資本投機市場，是世界上最大的金融市場。外匯市場幾乎全天候都有交易在進行，且交易量龐大,估計每天約有6.6萬億美元的規模，最高到達11萬億美元，是全球股票市場加起來總和的6倍，是全球期貨市場加起來的18倍。被稱為全球最好的金融投資市場。

我國外匯市場的發展與完善

從當前中國外匯市場面臨的主要問題出發，外匯市場發展的難點在于人民幣尚沒有實現資本項目可兌換，我們不能照搬發達國家外匯市場的發展模式;結售匯制度決定了我國外匯市場的改革必須保持人民幣匯率的相對穩定，結售匯制度的改革直接決定了外匯市場的改革。既要考慮如何在現行外匯管理體制下進行外匯市場的改革，又要考慮資本項目可兌換的實際進程，兩者需兼顧。

1.加大國有銀行的商業化改革

當前國有外匯銀行所有制的根本癥結在于產權的不明晰，從而造成經營者激勵約束機制的不健全，不適應交易商制度的建立。解決這一問題的根本出路在于進一步對國有銀行實行股份制改革，在適宜的時機將國有銀行推向股票市場并逐步減少國家持股的比例，從而明確國有銀行的產權歸屬。在產權明晰的基礎上，通過法律的規則，才能建立起合理的治理結構，使所有人能夠對經營者實施有效地約束和激勵。這樣的銀行才是真正按照市場經濟要求進行經營的商業銀行，才能在外匯市場中有效地發揮交易商的職能。

2.逐步放松外匯存貨管制

現行的結算外匯周轉比例限額管理帶有明顯計劃經濟和外匯短缺時期的痕跡，隨著中國經濟開放程度的增加，用匯單位范圍越來越大，國家對外匯資金的管理越來越困難;另一方面，中國國際收支的連年順差也逐漸改變了過去外匯短缺的局面。在新的情況下，結算外匯周轉比例限額管理已逐漸失去了原有的意義;更重要的是，這一管制損害了中國銀行業的競爭力，不適應建立交易商制度的要求。

因此，對外匯銀行的外匯存貨管制存在改革的必然。在進一步外匯體制改革中，可考慮逐步放松結算外匯周轉比例的浮動限度，使外匯銀行具有更大的選擇外匯資產存貨的自由;同時改革現行的每日平盤制，放寬強制平盤的期限，使外匯銀行能夠在更長的時間內安排外匯資產組合。在條件成熟的時候，中國應最終放棄這一管制，以保證外匯銀行擁有充分的經營自主權，為建立交易商制度奠定基礎。

促進外匯銀行競爭，防止壟斷

在資本流動不完全的條件下，當前中國外匯市場的交易很大部分集中于中國銀行等少數國有銀行，造成了壟斷的可能。這一方面也是由于歷史原因，另一方面也是由于管制形成的，為了建立有效的交易商制度，應該改變這種狀況。應打破中國銀行等國有外匯銀行享有的政策優待，對各外匯銀行和進行外匯交易的非銀行金融機構實行同樣的待遇，使各銀行能在平等的基礎上自由競爭。同時，可以考慮有條件地開放資本項目，增大外匯供給的彈性，提高壟斷的難度。

4.人民幣匯率機制與外匯市場發展相結合

從某種意義上說，外匯市場運行的過程也就是匯率生成的過程。因此，人民幣匯率的生成機制問題是外匯市場運行的核心問題。靈活的匯率生成機制可以起到調節外匯供求，并為中央銀行宏觀調控提供信號的作用。1994年外匯管理體制改革的內容之一，是實行以市場供求為基礎的有管理的浮動匯制，匯率的形成在一定程度上反映了外匯市場的供求情況，但匯率的形成機制并不完善，由于對國內企業實行強制結售匯，中央銀行承擔了每天外匯供求差額的責任。

人民幣匯率目前實行單一的盯住美元變動，從近年看，美元的變動較大，而人民幣匯率的浮動幅度較小，形成了事實上的與外匯供求不相符的官方匯率。需要完善人民幣匯率生成機制，提高匯率生成機制的市場化程度。擴大銀行間市場匯率浮動區間，比如允許匯率每天可以上下波動一、兩百個點。調整銀行的結售匯周轉外匯頭寸管理政策，近期內可考慮將銀行結售匯周轉頭寸下限調整為零，允許銀行持有零頭寸;中期內，應逐步擴大銀行持有外匯頭寸的上限，最終取消銀行持有外匯頭寸的限制。改革強制結匯制度，如擴大允許保留經常項目外匯收入的企業范圍，提高可以保留外匯的限額，延長結匯寬限時間等。

5.完善中央銀行的外匯干預機制

中央銀行作為外匯市場的宏觀調控者不宜在市場上過度或過于頻繁的干預，要讓市場參與者自由地決定交易。鑒于目前我國國際儲備較為充足對國內外匯投機風險具備較強的抵御能力，央行應該放寬外匯指定銀行所持結轉外匯數量的限制，擴大銀行自由買賣外匯的額度范圍，使他們真正成為外匯交易市場的主體，以發揮其在匯市中的緩沖調節功能。

這對外匯市場的健康發展有著重大的意義，從國外的經驗來看，央行往往采取一些間接手段進行干預，即如果在外匯市場收購外匯拋售本幣，則在國債市場拋出短期國債回籠本幣，使得國內本幣的流動性并不因外匯市場操作而擴張，從而減輕干預外匯市場對本幣政策的不利影響，為了有效地干預外匯市場，我國應借鑒國外經驗，建立起相應的人民幣公開市場，配外匯市場的公開操作，加大外匯干預的緩沖余地。

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